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Zwei Jahre nach der Übernahme durch den kalifornischen Fonds Oaktree bleibt die Aktionärsstruktur von Inter Mailand ein Rätsel für alle, die ihre genauen Konturen nachzeichnen wollen. Der Fonds hält 99,6 % der Anteile über eine Kaskade luxemburgischer Gesellschaften, aber es ist eine jüngste Bewegung, die die Machtverhältnisse am besten beleuchtet: Giuseppe Marotta, seit Mai 2024 Präsident, ist mit etwa 2 % am Kapital beteiligt.
Oaktree am Ruder seit Sunings Zahlungsausfall
Der amerikanische Fonds, Spezialist für notleidende Kredite, pfändete die als Sicherheit hinterlegten Anteile – 68,55 % des Kapitals – und übernahm über Nacht das Kommando über das nerazzurro-Schiff.
Alles kippte am 21. Mai 2024. Steven Zhang, damaliger Präsident, zahlte das Darlehen von 275 Millionen Euro nicht zurück, das er drei Jahre zuvor bei Oaktree aufgenommen hatte, um den Verein während der Covid-Krise über Wasser zu halten. Der amerikanische Fonds, Spezialist für notleidende Kredite, pfändete die als Sicherheit hinterlegten Anteile – 68,55 % des Kapitals – und übernahm über Nacht das Kommando über das nerazzurro-Schiff.
Seitdem hat Oaktree die Anteile der Minderheitsaktionäre aufgekauft, darunter die der Familie Zhang selbst und des chinesischen Giganten Lenovo, und ist auf 99,6 % gestiegen. Ein Quasi-Monopol, das wenig Raum für Zweifel lässt, wer entscheidet, aber viel darüber, wie.
Das luxemburgische Labyrinth
Das offizielle Organigramm gleicht einer steuerlichen Schnitzeljagd. Oaktree Capital Management mit Sitz in Los Angeles kontrolliert Inter über mehrere in Luxemburg registrierte Vehikel: OCM Luxembourg Inter Holding SARL, OCM Luxembourg InterCo SARL und andere Einheiten mit austauschbaren Namen. Diese Architektur, typisch für amerikanische Investmentfonds, die in Europa tätig sind, optimiert die Besteuerung künftiger Kapitalgewinne und macht die tatsächlichen Geldflüsse undurchsichtig.
Die Wahl Luxemburgs ist keineswegs nebensächlich. Das Großherzogtum bietet einen flexiblen rechtlichen Rahmen für Holdings und eine vorteilhafte Besteuerung bei Anteilsverkäufen. Oaktree hat seinen Anlagehorizont nie verheimlicht: eine Haltedauer von drei bis fünf Jahren, um die Finanzen zu sanieren und den Verein vor einem Weiterverkauf aufzuwerten.
Marotta, vom Präsidentenamt zum Aktionärspaket
Giuseppe Marotta lehnte zunächst die Präsidentschaft ab, die ihm Oaktree im Mai 2024 anbot. Der Mann, der Juventus unter Conte aufgebaut und den Inzaghi-Zyklus bei Inter gestartet hatte, wollte keine Fassadenrolle übernehmen. Schließlich akzeptierte er, nicht ohne seine Bedingungen zu stellen: volle sportliche Autonomie und grünes Licht für die Verlängerung mit Simone Inzaghi, dem Techniker, den er selbst auf die Bank gesetzt hatte.
Marottas Einstieg ins Kapital – etwa 2 %, was seine Beteiligung auf rund 25 Millionen Euro bewertet – ändert die Lage. Der 68-jährige Manager ist kein einfacher Luxusangestellter mehr. Er hat nun ein direktes finanzielles Interesse an der Bewertung des Vereins. Ein starkes Signal an den Markt und die Tifosi: Der Mann, der Inter täglich führt, glaubt genug an die Zukunft des Vereins, um eigenes Geld zu investieren.
Ein gesunder Verein, eine Vitrine bereit für den Verkauf
Unter der Führung von Oaktree hat Inter seinen Sparkurs fortgesetzt: reduzierte Gehaltskosten, ausgeglichener Transfermarkt, optimierte Ticketeinnahmen im San Siro. Die Bilanzen sollten in dieser Saison wieder die Gewinnschwelle erreichen, eine Meisterleistung für einen italienischen Verein. Das Stadion Giuseppe-Meazza, dessen Renovierung mit der Stadt Mailand verhandelt wird, ist der andere Hebel zur Wertsteigerung.
Die Frage, die sich die Tifosi stellen, ist daher nicht, wem Inter heute gehört – Oaktree, über Luxemburg –, sondern wie lange der kalifornische Fonds dieses Juwel behalten wird, bevor er es mit einem ordentlichen Gewinn weiterverkauft. Staatsfonds aus dem Golf und amerikanische Family Offices sollen bereits exploratives Interesse gezeigt haben. Giuseppe Marotta wird wahrscheinlich noch da sein, wenn die neuen Eigentümer eintreffen.